次級債危機帶來的警示
警示一：次級債危機的導火線是房地產市場的過熱與崩塌，中國同樣存在這種隱憂。
在國內，居民的住房按揭貸款一直被認為是優質資產。除了銀監會及央行這樣的監管機構對住房按揭貸款風險有所察覺外，房地產市場、商業銀行依然沒有對此保持清醒的頭腦。目前，"住房按揭貸款是優質資產"的神話仍是國內房地產市場的一種主流觀點。但實際上，當美國打破了這種神話時，居民按揭貸款的潛在風險就暴露無遺了。這種資產的"優質性"受到了嚴重質疑。
中資銀行在此次風波中應吸取教訓，重視房貸等風險，提高應對房貸風險的能力和風險控制。從房產貸款總量看，截至2006年末，我國個人商業房貸余額已經達到2.27萬億元。國內學者曾估算了我國內地按揭貸款的違約風險：對照香港20年的經驗，利率上升、房價波動以及貸款人償還能力下降等三大因素誘發的房貸違約率可能超過18％。房貸違約很容易轉換成未來幾年內的銀行壞賬。銀監會最近的調查顯示，國內部分省市的房貸不良率連續3年呈現上升趨勢。與此同時，"假房貸"、"假按揭"案件層出不窮。
其實，中國的住房按揭貸款風險可能比美國次級債券風險還要高。因為，從住房按揭的對象來看，美國次級債券的次級貸款人信用還有等級之分(即"次級信用")，但對中國的按揭貸款者來說，估計其中很大部分人甚至連"次級信用"都沒有。這是因為近幾年來，凡是個人要申請住房按揭貸款，沒有誰是不能夠從銀行獲得貸款的，住房按揭貸款者基本上是沒有什么信用等級可分的。這樣，一部分信用欠佳的貸款人就必然會進入到房地產按揭貸款市場中。盡管目前國內不少個人的住房按揭貸款信用不好，但在房地產市場價格一直上漲時，過高的房價會把這類缺乏信用的住房按揭貸款的潛在風險掩蓋起來。一旦中國房地產市場價格出現逆轉，其潛在風險就必然會暴露出來。這些潛在風險一旦暴露出來，國內銀行將面臨類似美國次級債危機的風險。
警示二：經濟增長中不應放松風險控制。除了造成對股市和樓市直接或間接的沖擊以外，次級債危機給我們最重要的警示是警惕宏觀經濟系統性風險，對于宏觀經濟系統存在的結構性問題必須防微杜漸。
中國宏觀經濟所面臨的風險并不小于世界其他國家。經濟增長的通脹壓力、證券市場的泡沫、房地產市場的嚴重過熱，這些因素都對未來中國宏觀經濟的發展構成很大的調整壓力。只是目前仍處于景氣周期階段，公眾對經濟增長的預期仍是相當樂觀，因而并未出現調整跡象。宏觀經濟體在上行階段所表現出的風險控制放松也很明顯，如房地產抵押貸款的混亂、"一房多抵"等現象嚴重。金融系統總是在不斷創造出新的規避管制的金融產品，為市場提供流動性的同時也放大了自身的風險頭寸。
這樣，一旦出現重大的負面消息，強大到足以改變市場預期的話，那么風險就會完全暴露出來，并通過市場的預期自我增強機制將風險放大，同時由金融市場傳遞到宏觀經濟的方方面面，從而造成整個宏觀經濟的系統性風險。
警示三：次級債危機為我國銀行敲響警鐘。
我們認為，美國次級抵押貸款市場風險向美國其他領域，甚至歐洲市場的進一步擴散只是時間問題，對此勢頭必須堅決進行遏制。否則，一旦向其他高風險的信貸資產證券化市場(CDO)和信用卡市場等信用市場擴散，那么風險將呈杠桿的放大效應，也就是將提高風險倍數。這將直接危及到全球資產價格泡沫問題。雖然當前美國次貸市場危機不斷并呈擴散趨勢，但也正是由于美國銀行在住房貸款方面成熟的客戶細分技術和在此基礎上的結構化住房信貸產品，才推遲了美次貸風險向一般住房貸款市場和其他信貸以及信用衍生品市場的蔓延速度。這對我國銀行業具有重要的借鑒意義。因此，中國銀行監管部門應當認真研究美國次級債危機及其經驗教訓，也應當全面檢討中國的銀行住房按揭貸款質量及風險。可以說，如果不全面檢討中國的銀行體系按揭貸款，不打破目前中國的銀行體系中視"住房按揭貸款為優質資產"的神話，那么中國金融體系將可能會面臨類似美國次級債危機。
警示四：建立健全我國信用體系刻不容緩。
美國信用體系非常健全，不同信用水平的人和機構享受的資源和成本是不一樣的。信用記錄好的能夠享受利率折價，反之則需要承擔信用風險溢價。美國次貸市場主要是為信用記錄低等群體設置的。這種市場性的分隔如同為不同信用風險的資產設置了一道防火墻，一定程度上起到了風險過濾的作用。同時，美國信貸市場提供的品種很多，如固定個貸、浮動貸款等等，這些品種的設置意在滿足不同信用級別的人的需要。而我國產品開發并沒有與信用級別聯系在一起，因此也就容易出現問題。顯然，在這方面我國要借鑒美國在信貸市場方面的結構性技術和對客戶進行細分等技術，通過各種市場化手段，在不同產品和服務間設置不同層次的風險隔離帶，降低風險傳導性或傳導力度。
這次危機可以說是美國金融機構和投資者對風險過度使用造成的。次貸是金融機構與借款者進行的賭博，賭的就是借款者背信發生的時間和概率。而把次貸證券化，只是把貸款人的風險進行全部或部分出售了，風險進行了轉移和擴散，而并沒有消滅。當前我國在住房按揭市場和一般信貸市場也存在著信用風險過度的問題。雖然我國并沒有典型的住房次貸市場，但住房按揭貸款風險并不低，甚至其風險敞口要高于美國的整個住房貸款市場。如當前許多商業銀行盲目擴大信貸規模，導致按揭市場積累了大量的虛假按揭；在按揭審批上，由于把關不嚴使得許多不符合條件且風險承受能力和信用水平類似于美國次貸市場的借款人得到了銀行的支持，從而潛伏了大量的不良貸款風險。而且房價的持續飆升也使得銀行承擔著越來越多的市場風險、信用風險和價格風險等。
警示五：加強對信用風險的度量和管理。
信用風險是金融市場中最古老、最重要的風險形式之一，也是商業銀行等金融機構所面臨的主要風險，以國際銀行業為例，麥肯錫(McKinscy)公司的研究表明，以銀行實際的風險資本配置為參考，信用風險占銀行總體風險暴露的60％，而市場風險和操作風險則僅各占20％。因此，信用風險的度量和管理是商業銀行的核心問題，對信用風險的準確度量和有效管理，有利于商業銀行經營的安全性，也有利于金融體系整體的穩定和國民經濟的持續健康發展。為了對信用風險進行更為精確的度量，近來國際各知名銀行紛紛推出其內部信用風險度量模型，如JP摩根的信用度量制模型(CreditMetrics)，瑞士信貸銀行金融產品部的CreditRisk＋和KMV公司的資產組合信用管理模型(Portfolio Manager)。實踐證明，這些模型的開發和應用有效提高了商業銀行信用風險管理水平，代表了相關領域發展的方向。
我國商業銀行的信用風險管理活動才剛剛起步，目前尚不具備建立內部信用風險模型的條件；由于缺乏信用風險預警和評估的有力工具，商業銀行不能從源頭識別、防范和控制風險，信用風險居高不下，嚴重困擾整個經濟體系的正常運行。因而，在此過渡期間，借鑒國外信用風險管理技術，選擇最適當的信用風險識別理論模型并將其與我國信用風險管理的實際情況相結合，構建中國商業銀行信用風險識別模型，對有效控制和化解商業銀行的信用風險、提高我國銀行業信用風險管理水平和國際競爭能力、保持經濟健康發展具有相當的現實意義。（來源：南方日報 編輯：肖亭）