聯手作局
荷蘭銀行亞洲主管黃集蔚于11月2日接受記者采訪時曾堅定斷言，“中石油H股股價在巴菲特減持期間一路上漲，在很大程度上跟一些與國內關系密切的資金為中石油A股回歸造勢有關。20港元的目標價位已經實現，買入資金使命已經完成，中石油未來的上漲動力應該有限。”
自11月2日之后中國石油股價節(jié)節(jié)下跌的走勢證明，黃集蔚所言絕非空穴來風，更令人對UBS AG 控制的機構及其他國際大行買入中國石油H股的動機產生懷疑。
9月26日——10月12日間，瑞銀新加坡資產管理公司持有中國石油股份的數量從11686000 股增至12926000股；瑞銀香港資產管理公司持股數量從11708000股上升至13802000股；同一時段內，中國石油股份股價從13.80港元迅速飆升至20港元，累計升幅達到32%。
11月20日， UBS AG控股的機構們繼續(xù)增持中國石油H股，大舉買入3.28億股H股，持股比例從4.81%增至6.24%。與此同時，瑞銀將中國石油股份的評級從中性上調至買入。其投資評級上調的理由是：在A股首次公開募股及巴菲特退出后，股東結構發(fā)生變化；母公司可能注入對政治因素敏感的石油資產，例如，位于蘇丹的大約500萬桶可采石油儲量，目標價位由12港元升至17.6港元。
《香港證券及期貨監(jiān)察委員會持牌人或注冊人操守準則》（下稱準則）規(guī)定，分析員就某上市公司的投資研究發(fā)出30日內及就某上市公司研究后的3個交易日內，分析員或其有關聯者不應交易和買賣涉及其評論的上市公司的任何證券。
此外，準則還規(guī)定，在公開發(fā)售中擔任經理人、保薦人或包銷商的商號，不應在以下任何期間內的任何時間，發(fā)出涵蓋某上市公司的任何投資研究：（1）如該宗發(fā)售屬首次招股，則有關期間為緊接該等證券定價后的40天；（2）如屬第二次公開發(fā)售，則有關期間為緊接該等證券定價后的10天。
中國石油發(fā)行A股，對其H股來說相當于在另外一個市場的第二次發(fā)售，中國石油A股發(fā)行數量和價格確定時間為10月29日，離瑞銀發(fā)布買入投資評級報告這天尚不足10個交易日。
耐人尋味的是，在瑞銀發(fā)布買入投資評級報告后不久，UBS AG賬戶自11月29日大舉減持，持股比例從11月20日的6.42%降至5.87%，12月17日,UBS AG的持股比例繼續(xù)降至5.16%。
而就在UBS AG 賬戶股票持續(xù)減持期間，瑞銀研究報告繼續(xù)唱多中石油H股。
12月4日，瑞銀建議趁國際油價調整時買入中國石油（0857.HK）。
但令人遺憾的是，瑞銀對中國石油股份調級變動并沒能改變UBS AG控制機構的拋售決心，中國石油股份的股價一路走低 。
跨域監(jiān)管難題
招商證券一位投行人士說：“UBS 明顯利用兩個市場監(jiān)管框架的差異進行套利交易，隨著國內市場的開放，國際大行在國外可資利用的各種令人眼花繚亂的操作手段將會在國內上演，也許中國石油A股回歸就是國際大行今后在國內運作策略的一次境外路演！”
“盡管紅籌回歸和先A后H股發(fā)行模式的普及，使得中國內地股市和香港市場的對接、互動日益緊密，但是，目前兩個市場的互動存在監(jiān)管銜接的難題。”香港某中資機構投資銀行執(zhí)行董事對目前跨市場融資監(jiān)管存在的漏洞表示擔憂。
該執(zhí)行董事指出，雖然香港對內幕交易監(jiān)管、控制十分嚴格，但是只要相關金融產品不在香港市場上交易，則給予相關利益方很多豁免特權，或許這是瑞銀證券擔任主承銷商期間UBS AG賬戶持有中國石油H股頻繁異動沒有引起香港監(jiān)管當局關注的根本原因。
從另一個角度看，盡管中國證監(jiān)會發(fā)審委在中國石油發(fā)審過會期間，對相應主承銷商的獨立、公正性也非常關注，但是擔任主承銷商國際大行具有覆蓋全球市場的資源優(yōu)勢，尤其是可以借助香港開放市場和交易制度的靈活性為自己牟利，如果監(jiān)管層對某些環(huán)節(jié)進行調查，也會因兩個市場監(jiān)管信息的共享缺乏互動而無法達到預期效果。（來源：21世紀經濟報道 編輯：肖亭）
