每年辭舊迎新之際，國(guó)泰基金都會(huì)為投資者呈獻(xiàn)一場(chǎng)投資盛宴。今年的“國(guó)泰基金日”高峰論壇于日前如期舉行，國(guó)泰基金盛邀國(guó)內(nèi)8位最具影響力的經(jīng)濟(jì)學(xué)家匯聚一堂，共同把脈2012年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。
國(guó)泰基金總經(jīng)理金旭在致辭中表示，“‘國(guó)泰基金日’高峰論壇從2008年開(kāi)始，至今已舉辦四屆，已經(jīng)成為一項(xiàng)傳統(tǒng)?；仡櫼酝恳粚谩畤?guó)泰基金日’討論的觀(guān)點(diǎn)，都與第二年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展主題密切相關(guān)，這也為國(guó)泰基金投研團(tuán)隊(duì)最近幾年能夠保持持續(xù)良好的整體業(yè)績(jī)提供了幫助”。
截至2011年12月9日，根據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)泰基金綜合投資業(yè)績(jī)?cè)谌袠I(yè)成立超過(guò)一年的60家基金公司中，取得了排名第五的良好成績(jī)。目前國(guó)泰系12只主動(dòng)管理的股票型基金中，11只位于前1/2，9只位于前1/3，5只位于前1/4，3只位于同類(lèi)前十名。
對(duì)于2012年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，與會(huì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致認(rèn)為，相對(duì)2011年，2012年比較大的差異主要在以下三方面。首先是走勢(shì)，2011年經(jīng)濟(jì)一路往下，那么2012年大體上是從低到高；政策層面，2011年基本上是持續(xù)緊縮，2012年總體走向是放松；市場(chǎng)層面，宏觀(guān)調(diào)整政策緊縮，市場(chǎng)基本沒(méi)有什么行情。另外，預(yù)計(jì)2012年大概是結(jié)構(gòu)性政策，整體經(jīng)濟(jì)政策的布局將對(duì)2012年整體環(huán)境比較有利。
本次論壇由國(guó)泰基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松主持，申銀萬(wàn)國(guó)研究所總經(jīng)理陳曉升，中信證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳，高華證券特別顧問(wèn)、北大國(guó)家發(fā)展研究院教授宋國(guó)青，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東，中金首席策略師、董事總經(jīng)理黃海洲，高盛投資管理部中國(guó)首席投資策略師哈繼銘，大和證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春共同展望2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市，八位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思想碰撞為在場(chǎng)的嘉賓帶來(lái)了一場(chǎng)投資盛宴。
黃海洲：2012對(duì)中國(guó)而言
有兩個(gè)事情是確定的
2012年市場(chǎng)存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，但也蘊(yùn)藏豐富的投資機(jī)會(huì)。A股的上下震蕩區(qū)間可能達(dá)到35%，H股或高達(dá)60%。2012年既要防風(fēng)險(xiǎn)又要博弈，如投資得法，投資回報(bào)會(huì)非?？捎^(guān)。2012年有兩件支持股市投資的事情是確定的：
第一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2012年上半年將觸底反彈；第二是經(jīng)過(guò)3年調(diào)整，中美貨幣政策將逐步趨向一致。新興市場(chǎng)非常值得我們關(guān)注。A股市場(chǎng)2012年至少有一波重要的可操作機(jī)會(huì)，反彈時(shí)間可能是一季度。我們看好現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、環(huán)保等板塊。
諸建芳：底部突圍，轉(zhuǎn)型保增長(zhǎng)
對(duì)2012年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷是：歐債危機(jī)拖累全球經(jīng)濟(jì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)回落，但非硬著陸、通脹快速下降、政策趨向放松。
具體而言，外圍環(huán)境可能相對(duì)悲觀(guān)一點(diǎn)。歐債危機(jī)很有可能還會(huì)蔓延，這將帶來(lái)全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下降。這種狀況將對(duì)中國(guó)出口方面帶來(lái)嚴(yán)峻考驗(yàn)。再加上2012年是美國(guó)大選年，貿(mào)易摩擦的可能性將有所加大。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回落的概率也會(huì)比較大。 通脹在快速回落的同時(shí)，比較容易受地區(qū)熱點(diǎn)的影響。2012年的房產(chǎn)市場(chǎng)將有一定的政策及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。2012年某一個(gè)時(shí)間，可能是2012年年中的時(shí)候政策將會(huì)調(diào)整。如果政策不調(diào)整，那么房地產(chǎn)的回落對(duì)經(jīng)濟(jì)影響可能會(huì)超出合理的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)向下風(fēng)險(xiǎn)將很有可能加強(qiáng)。
相對(duì)2011年，2012年比較大的差異主要在以下三方面。首先是走勢(shì)，去年經(jīng)濟(jì)一路往下，那么2012年大體上是從低到高；政策層面，去年基本上是持續(xù)縮緊，2012年總體走向是放松；市場(chǎng)層面，宏觀(guān)政策緊縮，市場(chǎng)基本沒(méi)有什么行情。另外，預(yù)計(jì)2012年大概是結(jié)構(gòu)性放松，整體經(jīng)濟(jì)政策的布局將對(duì)2012年整體環(huán)境比較有利。
孫明春：解決懸崖勒馬之困
懸崖勒馬感覺(jué)上是非常危急的，但這個(gè)危急的狀態(tài)也不是那么悲觀(guān)，畢竟勒馬了，接下來(lái)怎么走才是關(guān)鍵。是不是往回倒幾步？政府心里有數(shù)會(huì)往后退幾步，只不過(guò)剛剛勒馬的政府還需要一些時(shí)間，但政府有能力有實(shí)力，而且也有經(jīng)驗(yàn)避免掉下懸崖。那能不能掉轉(zhuǎn)頭跑呢？不行，因?yàn)橥倪吪芏际菓已?，這是一個(gè)中長(zhǎng)期的問(wèn)題。
大家要看長(zhǎng)遠(yuǎn)，中國(guó)GDP增長(zhǎng)、投資增長(zhǎng)及貨幣增長(zhǎng)不可能延續(xù)過(guò)去5年、過(guò)去10年、過(guò)去30年那么高的增長(zhǎng)，需要往下降，盡可能往下降。所以說(shuō)我個(gè)人判斷到2014年，我們的M2需要降到10%以下。2012年GDP增長(zhǎng)8.5%也好，已經(jīng)是10年以來(lái)最低的了。我們時(shí)間不多了，得把馬調(diào)過(guò)頭來(lái)離懸崖遠(yuǎn)一點(diǎn)，但是別跑太快，我們有空間有機(jī)會(huì)，但是空間不大。
總之如果把全球看清楚，結(jié)論就是，沒(méi)那么好也沒(méi)那么壞，短期來(lái)講沒(méi)那么壞，長(zhǎng)期來(lái)講沒(méi)那么好，尤其是2012年真的全球出現(xiàn)危機(jī)，我們可能又要重復(fù)一下2009年，從全球來(lái)看，中國(guó)可能是全世界最安全的地方，因?yàn)橹袊?guó)政府是最有資源的。
潘向東：面對(duì)混沌增長(zhǎng)
要分析2012年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變化趨勢(shì)，我們先看一下何為混沌增長(zhǎng)?；煦缭鲩L(zhǎng)的狀態(tài)主要是對(duì)非常態(tài)經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑的探討?；煦缃?jīng)濟(jì)現(xiàn)象描述本身就是一種狀態(tài)，這種狀態(tài)的最主要特征是：其一，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一個(gè)高度復(fù)雜非線(xiàn)性動(dòng)力系統(tǒng)；其二，系統(tǒng)內(nèi)一些小的不確定性會(huì)演化成指數(shù)式的放大，即產(chǎn)生所謂的“黑天鵝”事件。我們認(rèn)為，未來(lái)樂(lè)觀(guān)估計(jì)一到兩年，悲觀(guān)估計(jì)至少三到四年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都將處于一種混沌的狀態(tài)中。
那么，如何面對(duì)混沌增長(zhǎng)？混沌增長(zhǎng)條件下的投資策略，特征是過(guò)程復(fù)雜，不確定性較大，但總體收斂，配置以穩(wěn)定收益為主，操作以技術(shù)面和消息面為主。對(duì)股票的操作不要浮躁，因?yàn)檫@個(gè)過(guò)程它不再像以前一樣是可以看到一個(gè)方向的。房地產(chǎn)放開(kāi)到投資還有一個(gè)過(guò)程，更多是要依賴(lài)外部的復(fù)蘇情況。
陳曉升：由快變慢的經(jīng)濟(jì)，無(wú)
中生有的投資
展望2012，可以一句話(huà)概括：“由快變慢的經(jīng)濟(jì)，無(wú)中生有的投資。”
經(jīng)濟(jì)由快變慢是總趨勢(shì)。和2008年的快下快上相比，這一輪的經(jīng)濟(jì)調(diào)整速度明顯緩慢，一直會(huì)延續(xù)到歐洲的危機(jī)出清和國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)景氣回落的出清。雖然經(jīng)濟(jì)由快轉(zhuǎn)慢，但不能過(guò)分悲觀(guān)。畢竟現(xiàn)在整個(gè)調(diào)控基調(diào)已經(jīng)出現(xiàn)微小的變化，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力依然存在。2012年的基礎(chǔ)設(shè)施投資可以彌補(bǔ)房地產(chǎn)投資的下降，2012年投資總體增長(zhǎng)速度預(yù)計(jì)有21.5%左右，而經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)應(yīng)該出現(xiàn)在6月份左右。
“無(wú)中生有”的投資，一方面是指市場(chǎng)有了更多的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，另一方面，雖然經(jīng)濟(jì)總體層面基調(diào)已定，但是機(jī)會(huì)仍然有。從策略層面來(lái)講，首先要看清楚確定的東西，關(guān)注重要的變化。保存好自身實(shí)力；其次要找好相對(duì)確定的增長(zhǎng)板塊。推薦三個(gè)板塊或者行業(yè)，第一個(gè)是電力設(shè)備，包括電網(wǎng)、電源、高鐵、水利、保障房，第二個(gè)是醫(yī)藥，第三個(gè)是消費(fèi)型投資受益的行業(yè)。
宋國(guó)青：后院穩(wěn)定后的增長(zhǎng)
總體而言，2012年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將比2011年要好?！昂笤悍€(wěn)定后的增長(zhǎng)”可以用來(lái)說(shuō)明這兩年的發(fā)展邏輯。后院穩(wěn)定是說(shuō)農(nóng)業(yè)在2011年有一個(gè)比較好的收成，為2012年的供給提供好的保障，再加上國(guó)際上經(jīng)濟(jì)不景氣，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有一定下跌，這對(duì)2012年通脹形成較小的壓力。而去年非農(nóng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率比較低，2012年經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)速度可能會(huì)比去年要高。其實(shí)，大家對(duì)2012年增長(zhǎng)率的估計(jì)都差不多，但是對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)有所不同，如果2012年增長(zhǎng)率不到9%，通貨膨脹可能要比去年下降速度更快一些。
大家都關(guān)心房地產(chǎn)問(wèn)題，現(xiàn)在看2012年增長(zhǎng)率可能很低，到2012年二季度情況將會(huì)明朗，之后再采取更進(jìn)一步措施來(lái)刺激內(nèi)需、刺激投資，可以做的事情還是很多。
巴曙松：2012宏觀(guān)政策微調(diào)有較大空間
在外圍環(huán)境繼續(xù)低迷的情況下，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)前低后高的格局。從當(dāng)前情況看，對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的態(tài)勢(shì)不必過(guò)于恐慌，政策暫時(shí)沒(méi)有大幅度調(diào)整的必要。
同時(shí)，政策微調(diào)具有較大空間，應(yīng)該以推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整為方向：1、抓緊價(jià)格回落的有利時(shí)機(jī)推動(dòng)要素價(jià)格改革。2012年全年通脹水平會(huì)在3.5%以下的水平。2012年全球的氣候較為惡劣，農(nóng)作物的收成會(huì)受影響，可能會(huì)推高2013年全球通脹水平。所以給2012年提供了價(jià)格改革的重要時(shí)間窗口。
2、在貨幣政策方面，可以及時(shí)運(yùn)用準(zhǔn)備金率工具對(duì)沖流入減少的局面，同時(shí)積極推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革。全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩可能造成中國(guó)的資本流入在一定時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)減少的情況，外部經(jīng)濟(jì)的低迷可能造成貿(mào)易順差有所減少，外匯占款可能在一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)較低的情況。下調(diào)銀行準(zhǔn)備金率可以對(duì)此情況做出有效的對(duì)沖。在此背景下的準(zhǔn)備金率下調(diào)實(shí)際上是一種中性的行為。
3、減稅具有較大空間。2011年財(cái)政收入增長(zhǎng)30%，與居民收入13%的增幅相比存在巨大的差距，收入分配不斷惡化，從這個(gè)角度來(lái)講，減稅、加大財(cái)政對(duì)民生的支持具有較大空間。如果能將個(gè)體工商戶(hù)和微型企業(yè)增值稅、營(yíng)業(yè)稅的起征額提高到3.5萬(wàn)元，則減稅就真正可以體現(xiàn)到惠民生的功效。
4、注意推進(jìn)資產(chǎn)證券化來(lái)做好結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)前銀行在融資體系中依然處于主體地位，應(yīng)該探討資產(chǎn)證券化的合理實(shí)踐，通過(guò)資產(chǎn)證券化可將風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)移到表外，減輕資本壓力，同時(shí)也避免銀行融資給股市帶來(lái)的巨大壓力。
同時(shí)，要客觀(guān)認(rèn)識(shí)資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)有3.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備和21%的存款準(zhǔn)備率，人民幣持續(xù)貶值可能性不大。歐洲銀行的去杠桿化過(guò)程一般先從周邊開(kāi)始，先縮減新興市場(chǎng)國(guó)家的貸款，然后再涉及歐洲核心區(qū)域的部分。近期新興市場(chǎng)面臨著貨幣貶值和資金流出的壓力。相對(duì)來(lái)講，人民幣面臨的貶值壓力是最小的，中國(guó)不缺資金，并且歐資銀行在中國(guó)并不多，目前的波動(dòng)應(yīng)當(dāng)說(shuō)只是階段性的。(CIS)
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