中國共產黨十八屆三中全會預計會為未來幾年的新改革確定基調，而且極有希望能在金融領域進行更進一步的改革。

不管是什么樣的金融改革，在國家金融領域解決結構失調都將是關鍵問題。除利率和匯率市場化之外，重點應放在如何提高金融資源分配的效率，以及如何使實體經濟獲得更便利的金融支持上。

中國擁有大量的累計金融資產，但是由于結構不合理以及分配不當的問題，造成一部分金融資產并沒有得到充分利用，甚至出現資產閑置。

國家現行的金融體制，主要建立在銀行信貸之上，對于制造業的發展和基礎設施的建設有很大的幫助，但是對于高科技、服務業以及中小型企業的金融支持還不夠完善。由于長久以來對大型項目以及大型公司的側重，中國銀行貸款主要流入了政府資助工程、國有大型企業以及傳統優勢行業，而小型的、實力較弱的公司，大部分為私營企業，對金融支持十分渴望，例如大部分信貸流向房地產及政府扶持項目是中小型制造商發展疲軟的因素之一。

金融產品的非理性繁榮同樣“排擠”了經濟實體活動。自2011年以來，社會金融規模的快速增加以及資產負債表和債券融資總額的驟升，與國家經濟增速持續放緩、宏觀經濟產出的下滑形成鮮明對比。大量的額外貨幣供應進入市場，但是實體經濟并未獲得最大份額。直接的后果是造成了工業生產、制造業投資和商品流通的疲態。與此同時，債務比例的提升以及銀行的隱性不良資產同樣帶來了巨大的威脅。

盡管貨幣供應幅度增大，但是國家的貨幣產出效率卻大幅銳減。全球金融危機爆發以來，中國大量的貨幣供應直接降低了貨幣產出效率。即便一些額外貨幣供應流入實體經濟，對實體經濟活動產生的影響大小還要依賴貨幣流通的速度。數據分析表明，自全球金融危機以來，中國發行的貨幣流通速度不斷放慢，從2008年的0.63降到2012年的0.51，下降接近20%。貨幣流通速度越慢就意味著通貨膨脹對經濟產出和經濟效率的影響越小。

所有這些都表明，未來金融體制的改革還應當致力于建立一個有效支撐實體經濟、促進金融資源優化分配的金融體制。

一方面，國家應當穩步控制信貸規模擴張的速度，避免向依賴負債的經濟方向發展。同時，應采取措施在國家金融體系內加快利率的市場化，加速證券市場的發展；為社會資本的流通提供直接便利的金融通道。另一方面，要采取有效措施優化國家金融機構，推進金融領域改革與實體經濟改革。最后，國家還應當批準成立中小型銀行機構，以便為大量的中小型和微型企業服務。在很多國家，有很多專門的金融機構為中小型企業提供信貸支持。

中國同樣需要加強科研成果的資本化，讓實體經濟活動接觸到科研資金。原有的金融體制是建立在傳統的工業經濟領域，而現代的金融體制應當促進經濟優化升級和工業自我革新。

中國應當把建立這樣的金融體制作為戰略性任務，采取一系列優惠政策，如財政投入、研究、信貸、融資等方面，建立一個綜合性的金融體制，為實體經濟的發展提供金融支持和幫助。

（國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室張茉楠）