編者按：雖然上周赫赫有名的A股資金“暴力哥”出手托舉藍(lán)籌，但銀行股集體破凈的局面仍未能避免——破凈家數(shù)增至14家；而且，上市銀行的估值創(chuàng)出“史上新低”。究竟誰在拋售銀行股？從目前有限的信息披露中，或許可以找到蛛絲馬跡。

14家上市銀行集體破凈

市值管理幾近束手無策 員工持股待政策開閘截至1月17日，已有14家上市銀行股價跌破每股凈資產(chǎn)，其中4家銀行的市凈率不足0.8倍，另有4家銀行市凈率不足0.9倍

市值管理幾近束手無策 員工持股待政策開閘

截至1月17日，已有14家上市銀行股價跌破每股凈資產(chǎn)，其中4家銀行的市凈率不足0.8倍，另有4家銀行市凈率不足0.9倍

2011年6月，《證券日報(bào)》率先以“白菜價”形容銀行股，并發(fā)起了《史上最白菜價銀行股該買還是該賣》的討論，隨后這一比喻并迅速被市場所認(rèn)可并沿用。然而，令本報(bào)和市場絕大多數(shù)人士都沒有想到的是，從彼時至今，銀行股在近三年的時間里幾乎一直都與“白菜價”為伍，甚至于拖累“白菜價”的標(biāo)準(zhǔn)一路走低。

截至1月17日收盤，16家A股上市銀行中，已經(jīng)有14家銀行的股價跌破每股凈資產(chǎn)，其中，四大行估值也全線失守。未破凈的銀行中，只剩下民生銀行和招商銀行碩果僅存，但是其市凈率也分別跌至1.055倍和1.037倍。

破凈之殤

似乎印證了那句“沒有最低，只有更低”，在估值谷底泥足深陷的銀行股，即使賣出了“白菜價”仍未能贏得市場認(rèn)同。

1月16日以來的兩個交易日，上市銀行的估值連續(xù)“失守”：16日，工商銀行股價收盤下跌1.70%，收報(bào)于3.46元，根據(jù)工行去年三季報(bào)的數(shù)據(jù)，其最新每股凈資產(chǎn)為3.51元。也就是說，工行也已經(jīng)加入“破凈銀行大軍”。而在此之前，建行、中行、農(nóng)行和交行的股價均已經(jīng)陸續(xù)跌破每股凈資產(chǎn)，五大行股價全部破凈；17日，平安銀行和寧波銀行也跌破凈資產(chǎn)，這也意味著城商行的估值同樣全面陷落。

具體而言，同花順數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，已經(jīng)有14家上市銀行跌破凈資產(chǎn)，其中四家銀行的市凈率不足0.8倍，另有四家銀行市凈率不足0.9倍。市凈率最高的銀行是民生銀行，為1.055倍，另一家未破凈銀行則為招商銀行，市凈率為1.037倍。

從市盈率方面來看，目前上市銀行的市盈率多在4倍至7倍之間，且其中的10家不足4.5倍。而據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在2008年上證指數(shù)探底1664點(diǎn)時，銀行股的市盈率和市凈率仍分別達(dá)到8.4倍和1.98倍的水平（2005年上證指數(shù)逼近998點(diǎn)時，國有大行基本都未上市，估值不適合直接比較。如果簡單對比，以招商銀行為例，當(dāng)時其市盈率也在15倍左右）。可以說，目前銀行板塊估值已降至歷史最低水平。

市值管理難奏效

如今史上最低估值的局面，顯然并非銀行所喜聞樂見的。但是，銀行手中所能用于市值管理的牌確實(shí)不多。目前，市場最為期待的就是回購和優(yōu)先股。

日前，證監(jiān)會曾召集9家銀行與6家央企商討市值管理事宜，建議上市公司回購股份。但是對于銀行來說，回購的資金來源顯然是個大問題。近年來，上市銀行通過包括定向增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、債券融資等各種方式再融資，但資本充足率和核心資本充足率也多數(shù)只是剛剛達(dá)標(biāo)。據(jù)中誠信統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月末，16家上市銀行披露的新資本充足率和核心資本充足率全線下滑，降幅分別為1.35和0.77個百分點(diǎn)，有四家股份制銀行核心資本充足率等于或低于8%。此外，去年三季報(bào)顯示，有7家上市銀行的資本充足率較去年6月末下降，其中南京銀行居跌幅首位。

“銀行努力不伸手向股市要錢就已經(jīng)不容易了”，一位股份制銀行有關(guān)人士對記者表示，“并不是銀行不認(rèn)為估值低，但是銀行確實(shí)沒有錢用于回購”。

早在2012年5月，某上市銀行董事長就曾在股東大會上表示，該行沒有富裕資本，但不排除在合適的時機(jī)和發(fā)展階段，在資本充足的情況下，會采取回購股票的做法。但是，接近20個月的時間已經(jīng)過去，該行仍未啟動回購，顯然，資本充足實(shí)在是一個短期內(nèi)難以達(dá)成的目標(biāo)。

至于發(fā)行優(yōu)先股，由于目前政策還沒有完全落地，某上市銀行董辦有關(guān)人士曾對記者表示，優(yōu)先股政策必須比較務(wù)實(shí)，才能吸引銀行采取行動，如果僅僅是為了市值管理，銀行的能動性可能不會太高。

員工持股計(jì)劃“不差錢”

除了回購和優(yōu)先股，員工持股計(jì)劃一度也被市場認(rèn)為是銀行股的重大利好，畢竟銀行業(yè)的高薪還是名聲在外的。從目前看，股權(quán)激勵或許是好的化解之道，銀行把部分職工薪酬以股權(quán)的形式派發(fā)，就可以置換出數(shù)百億元現(xiàn)金用于回購”。“請上市銀行大股東和高管帶頭買‘菜’回家”——中小投資者面對跌至“白菜價”的銀行股發(fā)出疾呼。

記者根據(jù)上市銀行2013年半年報(bào)和同花順iFinD相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，16家上市銀行去年上半年共計(jì)派發(fā)的職工薪酬合計(jì)約逾2500億元，按照往年的占比計(jì)算，全年薪酬有望達(dá)到4500億元-5000億元。

2012年，證監(jiān)會曾對上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃相關(guān)問題進(jìn)行專題研究并起草了《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法(征求意見稿)》，規(guī)定用于實(shí)施計(jì)劃的現(xiàn)金薪酬數(shù)額不得高于最近十二個月公司應(yīng)付員工薪酬總額的30%。如果按照30%這一上限計(jì)算，將可以釋放近1500億元資金用于回購股權(quán)。對于銀行股來說，1500億元大致相當(dāng)于匯金第五輪增持四大行耗資（19億元）的78倍，力度之強(qiáng)可以預(yù)期。

雖然不差錢，但是員工持股計(jì)劃確實(shí)短期內(nèi)也不可能真正推行。

《公司法》規(guī)定，在非資本運(yùn)作情況下，上市公司僅能以減少公司注冊資本和將股份獎勵給本公司職工兩種理由來回購股份。前一種方式是回購后注銷股票；后一種方式屬于授予限制性股票方式的股權(quán)激勵，也屬于回購的一種。簡單來說，上市銀行可以將原本用于派發(fā)薪酬的部分現(xiàn)金先用來回購股份，然后按照相應(yīng)數(shù)量給予員工(通常適用于高管人員和核心技術(shù)骨干等人員，并不會對全體員工采用)授予限制性股票。不過，上市銀行實(shí)施股權(quán)激勵還需管理部門“制度先行”，畢竟之前金融國企股權(quán)激勵已經(jīng)被叫停，且至今尚未開閘。

此外，員工持股計(jì)劃涉及到員工的個人利益，16家上市銀行近200萬名員工的選擇也至關(guān)重要。“尤其是很多基層員工，收入并不高，強(qiáng)行以股權(quán)替代現(xiàn)金來發(fā)放工資是很難實(shí)現(xiàn)的”，上述董辦人士表示。