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透過50年代美國90年代日本看中國股市熱潮
[ 2007-06-28 14:55 ]

1936,巴黎-證券交易所外

1958,紐約交易所得繁榮景象

東京證券交易所

上海證券交易所


中國日報網環球在線消息:23個月,上證指數從1000點飚升到4000點,這是多快的速度;

養老錢、看病錢、上學錢、吃飯錢,通通入市,這是何等的瘋狂;

股市的泡沫在哪一天崩潰?中國經濟快車何日急剎車?狂熱的世相下如何冷靜觀察?

在經濟崛起之后,是步入繁榮,還是陷于衰退?

1950年代的美國,1990年代的日本,當下的中國——三個國家,三個時間刻度,是不是一個全球背景下的隱喻——“輪回”?

沸騰時代的沖動:煉金中國

文/吳敏

如果你在2002年買入了房地產

如果你在2005年買入了股票

如果你對虛擬資產沒有興趣的話,而在2001年以來投資了煤、銅、鋅等礦產

現在,你或許已經賺得盆滿缽滿。

一切都在意料之中。想象一下,如果一個經濟體,短短的五年內,一下注入6萬億人民幣的基礎貨幣、18.8萬億各種存款,這個國家會不會沸騰?

是的,房價穩步攀升,股市群體性癲狂,實體投資如火如荼,21世紀的前七年,就是中國沸騰的七年。而且財富的膨脹、經濟的繁榮,仍將在未來的相當長的一段時間內延續。

人口紅利

2002年以來,中國人發現,無論是媒體還是公眾談資,均多了許多經濟類術語。

居民消費價格指數CPI、流動性過剩、外匯占款泛濫、固定資產投資過熱、國際收支失衡、人民幣升值、外匯儲備增長、央行加息、準備金率上調等,似乎一夜之間,以前僅掛在經濟學家和專業人士嘴上的這些名詞,一下普及許多。尤其是當房價和股市成為中國核心話題后,這些名詞也被更多百姓津津樂道。

事實上,這些名詞基本包括了中國經濟近幾年的表象特征,或是中國近幾年高速發展后在公眾前的符號和見證。如果將這些術語進行專業分析,就會發現它們都是一根繩上的蚱蜢,并非雜亂無章,而是互為因果。

從最表象的特征分析,固定資產投資過熱、CPI上漲、房價高企以及股市瘋狂,這些現象雖然誘因很多,但根本的原因是居民存款太多,或者說銀行系統的流動性過剩——銀行系統有充足的資金進行貸款,居民的海量存款更是燒熱房市股市的酒精。

2001年開始,中國開始以“世界工廠”的姿態崛起于全球,源源不斷的貿易順差、外商直接投資,以及豪賭人民幣升值的熱錢流入,使得作為國際結算貨幣的美元源源流入。因國際收支順差而流入的美元,成為中國經濟的直接燃料。

據統計資料顯示,2001年以來,中國的外匯儲備增長了近8千億美元,相當于逾6萬億人民幣,占同期增長的中國居民儲蓄三分之二強。

當然,國際收支的順差,原因可以有很多,一部分可能源于改革開放以來的重商主義戰略、生產要素價格的管制、以及幣值的低估,但其根本原因則是人口紅利因素。

根據宏觀經濟學的著名的國民經濟恒等式,儲蓄大于投資,其結果就是經常項目順差。簡單說就是,如果一個國家不能消費他們所創造的財富,富余部分肯定就會出口到其他地區。

這在中國非常明顯。在當下中國,多數城市家庭是兩個人甚至更多的人撫養一個子女,而在農村,幾個子女贍養兩個老人也是普遍情形。他們的收入因此大量節余,存入銀行。這些儲蓄資金,對應的都是經濟中未消費的投資品和消費品。在目前中國開放的經濟前提下,由此富余的產品多會出口到國外,順差從而形成。

一個較為直觀的數據大概能說明目前中國的青壯年勞動力的狀況。中國教育部的消息說,今年全國普通高校招生報名人數首次超過1000萬,約為1010萬,創歷史新高。明年參加高考的考生人數可能將繼續刷新今年的紀錄。而在2002年,全國參加高考報名人數僅為527萬人。一年后,這數字攀升至613萬人,2004年更爬至723萬人,2005年躍為867萬人,2006年則高達950萬人——除去重復計算的歷屆生,投考人數一年一個臺階,不斷上揚。

當然,這些高考生不能全部囊括中國的年輕人,但基本涵蓋了中國19歲左右的青少年,由于這些人很快能進入勞動力市場,保證了經濟增長中的勞動力需求,加上人口老齡化高峰尚未到來,社會保障支出負擔輕,財富積累速度比較快,從而使中國的儲蓄大于投資,貿易肯定是持續順差。

美元本位制

對中國來說,人口紅利之所以能順利轉化成貿易順差,還有一個很重要因素——就是中國經濟從封閉走向開放,從而使這些產品能順利地轉化為貨幣,而不是存貨。

中國從2002年開始,進入新一輪的經濟增長,絕非是偶然。一個重要的原因就是2001年底,中國加入了世界貿易組織WTO,從而為“made in china”取得了全球通行證。WTO同時也將中國經濟連通美國,使兩個國家的經濟周期亦步亦趨。

網絡泡沫破滅,加上“9·11”事件的沖擊,為避免國內經濟滑坡,從2001年底至2004年,美聯儲持續13次降息,將美國利率降至45年來的最低。

與中國降息不同,美國降息,就意味著美聯儲將大量的貨幣注入到經濟,從而使全球的流動性泛濫。由于自上世紀八十年代以來,美國財政部-華爾街體系建立的全球資本自由流動規則,從而使這些資金到處追腥逐利。

勞動力豐富廉價、基礎設資良好、自然資源富饒、工業體系完善的中國自然成為這些資金追逐的對象。這從中國的國際收支平衡表上可以看出。2004年以來,中國國際收支順差主要來自外商直接投資,從而加速了中國的“世界工廠”地位的形成,而此后,隨著這些投資的企業產能逐步釋放,中國的貿易順差也逐步取代外商直接投資,而成為中國國際收支順差的首要來源。

這些貿易順差直接形成中國經濟的動力燃料。

一個有趣的現象是,自2002年后,人民幣升值壓力加大,外匯占款大幅增長、流動性逐步膨脹、外匯儲備和銀行存款大幅增加,中國的房價也開始起步,而這一切都是發生在中國2001年加入WTO后,而美聯儲也逐步降息后。

這顯然不是巧合。

中國經濟近年來的崛起,還有一個重要原因,就是自2001年以來,中國居民的消費結構升級,直接拉動了中國經濟結構的升級。

以住房、汽車為主導的居民消費結構升級,使中國重新進入了重工業化。很顯然,房子、汽車等消費品的大量增長,直接帶動了鋼鐵、水泥、有色金屬等產業的需求,同時也對產業鏈上的電力、煤炭等行業提出了更高要求。

與此同時,隨著國際產業的轉移、中國“世界工廠”地位的崛起,中國的城市化進程也大大加快,從而使城市的基礎設施建設成為中國經濟的另一個引擎。

很顯然,這些突如其來的需求,使原來的產業形成瓶頸,從而使中國的固定資產投資一直成為拉動中國經濟增長的最重要馬車。

事實上,早在2003年,中國就已經重新進入重化工業時代。據統計數據,2003年,第二產業對整個經濟增長的貢獻率達到79.1%。而根據當時在39個工業大項中,制造、冶金、機械、器材、化工等重型工業的比重達到了50%以上。

而令人矚目的是,中國的第二次重化工業時代還遠未完成,而且繼續拉動著中國經濟高速增長。

這是少有的煉金時代,讓經歷的人們很難不臉熱心跳。


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